美债收益率创24年新高，美股会崩盘吗？

受地缘政治冲突引发的能源通胀担忧及加息预期重燃等因素影响，作为“全球资产定价之锚”的10年期美国国债收益率正一路狂飙。 

当地时间周三（10月7日），10年期美国国债收益率触及5.365%，创下自2002年4月以来新高。30年期债券收益率也达到5.732%，创下自2002年5月以来最高水平。 

与此同时，美股三大股指应声回撤。截至当日收盘，道琼斯工业平均指数下跌0.66%，标普500指数与纳斯达克综合指数均下跌0.22%。 

尽管目前美股跌幅相对温和，但面对持续走高甚至可能冲向6%的美债收益率，市场上担忧的声音愈发高涨：美股是否正在走向一场崩盘？ 

美股迎来“真正的竞争对手”

按照传统市场逻辑，美债收益率飙升，意味着无风险利率走高、市场融资成本抬升，股市必然承压回调。 

路透社于当地时间7日发布的专栏文章指出，借贷成本飙升和贴现率上升通常是股市的危险信号。事实上，历史表明，资金成本上升几乎总是在严重经济和金融低迷、衰退和市场崩盘中扮演重要角色。因此股票投资者有理由非常谨慎，尤其是考虑到市场历史性地集中在少数人工智能和科技股上。 

过去低利率时代，华尔街流行TINA法则（There Is No Alternative——除了买股票别无选择）。然而，眼下投资者或许要准备和TINA说再见了。 

据彭博社当地时间7日报道，美国银行美股股票与量化策略主管萨维塔·苏布拉马尼亚表示，数十年来，股票市场首次迎来真正的竞争对手——债券。 

当前10年期美国国债的风险回报率已突破5%，而其团队的估值模型显示，未来十年标普500指数的回报率或将无法企及这一水平。

在金融学里，投资者买股票承受了市场波动的风险，理应获得比无风险的美债更高的回报。而如果股票收益率比不上债券，投资者为何要冒险去买股票呢？ 

《华尔街日报》近日报道指出，尽管标普500指数一路轰鸣着创下新高，其估值倍数却在下滑。 

“利率上升已经对股市造成了巨大冲击。”咨询机构Crossmark Global Investments首席投资官Bob Doll表示，“市盈率已经跌了3个估值倍数。这种影响非常直接，但是因为盈利表现实在太亮眼而被掩盖了。” 

报道认为，企业当前的盈利情况和明年的盈利预测都表现抢眼，这才让股市在估值下滑之际勉强守住阵脚。而要让市场继续往上走，盈利还得更加亮丽才行。 

美股会崩盘吗？

在苏布拉马尼亚看来，多重因素为债券市场营造了利好环境，美债收益率大概率不会突破6%至7%的区间。即便收益率触及这一高位，美股市场也具备相应的承受能力，不会出现系统性崩盘。 

她进一步补充道：“当前市场并非2000年互联网泡沫的复刻，但过度狂热的市场情绪，确实值得高度警惕。” 

尽管系统性崩盘尚未发生，但当下美股高股息股票正遭受重创。 

据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）近日报道，随着债券收益率吸引力提升，高股息股票的风险回报相对优势减弱，房地产、公用事业、原材料等板块股价承压。

《华尔街日报》在近期报道中也称，标普500指数自8月13日创下前一个收盘新高以来，该指数25个行业板块中已有18个下跌。与此同时，标普500等权重版本（即每只股票的权重相同）的基准指数下跌了5%。银行、房地产等几个行业板块的跌幅更是超过10%。 

报道提到，标普500指数最近这一波上涨，靠的是它旗下最大的几个子板块——软件、科技和半导体。而把这三者牢牢绑在一起的，是投资者对AI近乎不加节制的热情，以及与日俱增的盈利预期。 

英国《金融时报》10月6日的报道指出，受市场担忧美国将进一步加息影响，标普500指数自9月中旬低位以来，成分股中仅有三分之一出现上涨，其余三分之二进一步走低。

报道指出，债券收益率走高往往会通过两方面压制股市：一是抬升企业的资本成本，二是降低公司未来盈利的现值。 

道富集团全球股票策略主管玛丽亚・韦特马内则预计，“基本面薄弱的企业，将在高利率压力下陷入困境。” 

“如果债市执意要把利率从当前水平进一步推高，那么股市迟早要崩溃。”Visdom投资管理公司交易部联席主管迈克尔·齐格蒙特说。 

美债收益率会冲上6%吗？

美股接下来的命运，很大程度上取决于美债收益率的冲高天花板在哪。 

据彭博社当地时间10月7日报道，华尔街策略师对美国国债收益率到年底是会大幅回落还是会继续创下新高仍存在明显分歧。 

高盛预计，10年期美债收益率年底将降至4.75%，较周三盘中高点回落约60个基点。 

高盛美国利率策略主管William Marshall表示：“我们认为潜在通胀压力总体上控制得还不错。当前通胀偏高的原因，要么大多已经成为过去，比如关税；要么来自伊朗持续冲突等因素。我们的基准预测是，这些因素最终都会缓和，届时市场焦点将重新回到更具结构性的部分。” 

巴克莱资本则将2027年第三季度10年期美债收益率预测从5%上调至5.25%，并认为短期内几乎没有理由让收益率回落。 

巴克莱资本美国利率研究主管Anshul Pradhan表示：“只要美国经济保持韧性，就不会出现特别明确的催化剂推动收益率跌破5%。” 

Pradhan在上周的一份报告中写道，如果美国经济继续保持韧性，30年期收益率可能升至6%。 

蒙特利尔银行全球资产管理公司固定收益与货币市场负责人厄尔・戴维斯表示，在债市波动形成推高利率的循环之下，30年期美国国债收益率突破6%已是“必然”，而且很可能在10月内兑现。

戴维斯警告称，如果30年期美债收益率突破6%，可能会将美国推向债务陷阱——即政府借贷成本超过名义经济增长率，从而形成债务支出不断攀升的恶性循环。 

文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。 

本文来自微信公众号 “中新经纬”（ID：jwview），作者：罗琨 魏薇，36氪经授权发布。